新三板行情回暖天弘基金这么看
定增投资部王紫敬
新三板市场的反弹持续了一段时间，我们认为主要逻辑在于：
1.市场对IPO集邮策略的认可
2.对创新层推出配套制度的预期
3.对再分层的预期
以下是对这三点市场主流逻辑的逐一阐述。
一IPO集邮策略IPO集邮策略天弘基金之前详细的分析过可行性，详请参见《天弘基金年新三板投资策略》，主要结论如下：
1
IPO集邮策略的出现是必然的，有其现实基础；
2
IPO挂牌企业成功首发上市的概率高达八成；
3
IPO挂牌企业从接受辅导至首发上市的时间成本一般在2年左右；
4
IPO集邮策略可持续；
5
IPO集邮策略的收益期望是%-%。
二创新层制度配套我们对于创新层在今年推出配套制度的预期比较充分，原因如下：
1
创新层的估值低于基础层的估值，做市公司的估值低于协转公司，违背了分层和做市制度设立的初衷，分层和做市制度的改革屡被提及；
2
流动性枯竭带来一系列问题，其中新三板市场的定价机制和估值体系严重受损，二级市场的萧条传导至一级市场，融资行为已经变得相对困难，企业的挂牌意愿大大降低；
3
不同交易所之间的估值差持续存在，大量优质企业从新三板流失；
4
有相当数量的新三板产品在年到期，面临退出压力，在没有任何政策提振的情况下可能形成系统性的风险事件；
5
协议转让公司尾盘拉股价、停牌时间无限期、重大资产重组无时间节点等乱象由来已久，正好趁创新层改革、转让方式改革一并解决；
年新三板市场的年换手率不足6%，这也就意味着股票平均需要近20年才能换手一次。总会有人正义凛然的说不要去管市场环境，当下要做的就是挑选优质公司——但其实这是一个放之四海皆准的废话，因为任何情况下我们都要挑选优质公司，这就和我们说“做股票要高抛低吸”一样没有实质意义。不能退出的投资没有意义，这也是为什么我们一直呼吁监管层北京白癜风那儿好白癜风告别援助
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