3月债基收益率环比下跌,纯债基金表现较好

3月债券基金市场回顾

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债基规模

债券基金的规模逐渐扩大，资产净值逐渐上升。截至年4月2日，债券市场基金总资产净值合计为亿元，占全市场公募基金资产净值的26.66%，并逐渐扩大。累计数量为只，占全市场公募基金数量的31.63%。从新成立基金来看，3月新成立公募债券型基金62只，其中短期纯债型基金6只、中长期纯债基金47只、混合债券二级基金7只、被动指数型债券基金2只。

从基金公司来看，截至4月3日，债券型基金资产净值最高的公司为博时基金，资产净值为.33亿元；其次是中银基金，资产净值为.97亿元；第三名是招商基金，净值为.29亿元。债券型基金资产净值突破千亿规模的基金公司有10家。

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债基表现

从今年以来各基金平均收益率来看，另类投资基金收益率最高（2.05%），其次是债券型基金（1.80%）、货币型基金（0.61%），混合型基金（0.60%），股票型基金（-3.08%），因海外疫情持续蔓延，海外风险资产大跌，QDII基金平均收益率跌幅加剧为-14.43%。

具体来看债券型基金，年3月债市长短端收益率均出现比较明显的下行，年初至今1-3年国债收益率下行了60BP，创年二季度以来最大值；10年期国债收益率下行了52BP，创年四季度以来最大值。目前10年期国债和国开债收益率均处于近11年以来新低。3月全市场公募债券型基金收益率下跌，区间平均收益率为-0.57%，较上月下跌了1.86%。各策略来看，被动指数型债基中长期纯债基金短期纯债基金混合债券一级基金混合债券二级基金增强指数型债基。因封闭式债券基金市场体量较小，只有16只，因此我们对于债券基金的业绩分析主要集中在开放式债基。

年3月海外疫情扩散下，全球风险资产普跌，A股跌幅较大，上证综指下跌了4.51%，深圳成指下跌了9.28%。因此公募债基中股票仓位较高的增强指数型强债基、混合债券一级基金以及混合债券二级基金均录得负收益。仓位只有纯债的被动指数型债基、以及纯债基金表现较好，但收益率较上月均下跌。

开放式债基中短期纯债基金3月平均收益为0.37%，较上月下跌23BP；中长期纯债基金月均收益为0.54，较上月下跌41BP；混合债券一级基金月均收益-0.3%，较上月下跌BP；混合债券二级基金月均收益为-1.41%，较上月下跌BP；被动指数型债基月均收益为0.71%，较上月下跌33BP；增强指数型债基月均收益为-3.33%，较上月下跌BP。

从不同类型债券基中金的盈亏情况来看，3月各类型债基负收益基金个数明显增多，混合债券基金中超过一半的基金均取得负收益。从风险角度来看混合债券二级基金和增强指数性基金市场风险较高。

按投资标的来分类，3月利率债基收益信用债基可转债基。主要原因在于3月市场风险偏好下降，风险资产普跌，可转债跟随股市下跌，信用债3月收益率变动不大，因此以可转债和信用债为主要持仓标的的基金表现较差。

短期纯债基金

3月业绩表现优异的前5只短期纯债基金分别是蜂巢添幂中短债A、万家1-3年政策性金融债A、汇添富丰润中短债、安信中短利率债A和华安添鑫中短债A。

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中长期纯债基金

3月业绩表现优异的前5只中长期纯债基金分别是长信稳健纯债A、招商招信3个月A、天治鑫利A、平安惠隆纯债和华润元大稳健收益A。

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混合债券一级基金

3月业绩表现优异的前5只混合债券型一级基金分别是光大收益A、天弘添利、东吴增利A、融通通福A和华泰柏瑞丰汇A。

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混合债券二级基金

3月业绩表现优异的前5只混合债券型二级基金为光大添益A、融通增祥三个月定期开放、东吴鼎元双债A、天弘债券型发起式A和光大安祺A。

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被动指数债券型基金

3月业绩表现优异的前5只被动指数债券型基金分别是建信中债3-5年国开行A、大成中债3-5年国开行A、易方达中债3-5年国开行A、建信中债5-10年国开行A和银华5年期金融债A。

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增强指数债券型基金

3月仅有的3只增强指数型债券基金均录得负收益。

债券基金投资策略

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债市券种投资建议

利率债：随着3月OMO政策利率的调降，4月MLF-LPR同步下调20BP的概率较大，并且4月3日央行再次定向降准，降低金融机构在央行的超额存款准备金利率，后续政策快速出台可期。短期来看，较低的风险偏好、继续宽松的货币政策和下行的经济基本面均利好债市的慢牛行情。目前从收益率曲线来看，（10Y-1Y）利差处于历史偏高位置，央行降低超储利率下推利率走廊下限，打开短端利率下行空间，利率曲线将进一步陡峭，“牛陡”过后将带动长端利率下行，曲线由陡趋平，债市慢牛行情将延续。因此，当下来看长久期利率债的交易机会值得把握。

信用债：建议把握短久期低等级信用债的票息机会，以及中长久期中高等级信用债的资本利得机会，谨慎信用下沉。城投债方面，疫情之下，基建对经济的托底作用显著提升，预计今年基建的规模将会大幅增长，带动融资需求的提升，后续城投债融资规模将明显增加，但城投债的配置上不建议过度下沉，以短久期或长久期高等级为先。此外，3月中下旬“美元荒”导致中资美元债被抛售，出现错杀机会，建议把握。

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债券基金投资建议

结合前文对市场行情的判断，在债券型基金的组合构建上，建议拉长组合久期，捕捉长久期利率债高弹性品种的交易性机会；维持中高等级信用债持仓，在资本利得空间不大的当下，获取票息对组合的保护。混合债基适当减少权益敞口，避免因权益市场下跌导致大幅回撤，降低组合波动；在底层股票的选择上，建议把握中长期逻辑的“新基建”（5G、工业互联网、云计算、消费电子、高端制造、特高压等板块）。可转债和正股的相关性较高，经过去年的大涨后，白马转债的价格、估值均在相对高位，配置性时点已过，短期权益市场波动较大建议调降可转债高弹性品种，降低转债敞口；中长期可挖掘结构性机会。

因全球疫情仍处于扩散阶段，外围市场避险情绪浓厚，全球范围内的风险资产均表现较差。A股从当下视角来看，市场上方有较多筹码压制，但下有政策托底，短期延续震荡概率较大，当下除了把握中长期配置逻辑以外，更应注意短期风险控制，防止追涨杀跌致使损益。因此短期建议选择投资标的是纯债的中长期纯债型基金和被动指数债券型基金以控制风险获得较为稳定的收益。

在产品投资标的上，短期我们认为利率债基信用债基可转债基金。在投资策略上，主动投资型债基中，中长期纯债基金短期纯债基金混合债券二级基金混合债券一级基金；被动投资型债基中，被动指数型债基指数增强型债基。长期来看，建议风险偏好较低的投资者选择中长期纯债型债券基金或被动指数型债券基金，规避权益市场风险，取得稳定收益。风险偏好适中的投资者可选择混合债券一级基金同时捕捉纯债端及转债上涨的收益。风险偏好较高的投资者建议选择混合债券二级基金以及增强指数型基金捕捉权益市场上涨带来的增厚收益机会。

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