有腔调反弹一波三折，这个板块有望长

天弘医疗健康基金基金经理郭相博/文

国庆假期归来，A股连涨势头戛然而止，医药板块跟随大市步入调整。受疫苗事件、带量采购等冲击，今年第三季度中证医药指数整体表现欠佳，大幅跑输大盘。

我们认为，经过前期调整，医药板块估值压力已大幅消化，长期投资价值正在显现，未来随着居民可支配收入、国家投入增加，以及人口老龄化加剧、健康意识提升等，医药板块有望长期走牛。

反弹一波三折长期成长逻辑不变

▼回顾医药板块今年前三季度的市场表现，可谓一波三折。

前五个月，伴随医药上市企业陆续披露一季报，中证医药指数一路上行，年内累积最大涨幅一度达到15%（Wind），究其原因，一方面，医药板块经历了前期的控费降价，处于自身的回升周期；

另一方面，外部风险事件频发，医药板块靓丽的一季报和相对明显的估值优势，促成了业绩和资金的共振。

进入6月份，医药板块跟随大盘步入调整，7月份疫苗事件爆发，板块进入超跌状态，8月以后，受到医药新政影响以及整体市场拖累，板块跌势不改。

如此种种，直接导致医药板块前三季度表现差强人意。

尽管如此，我们认为在人口老龄化、居民可支配收入提升的背景下，医药板块仍然具备长期配置价值，且在医药行业利空逐渐出尽的情况下，回调是较好的加仓和摊薄成本的机会。

医药行业的长期投资逻辑是人口老龄化和中国疾病谱的变迁，这一逻辑在未来5年、10年甚至20年都不会改变。参考日本等发达国家的历史经验，随着居民可支配收入的增加，以及人口老龄化的加剧，未来我国医疗费用的支出还会继续增加。

卫计委统计显示，年我国医疗卫生费用支出4.6万亿，占GDP比重6.2%。另据国务院发布《关于促进健康服务业发展的若干意见》，到十三五末，规划卫生费用占GDP比重将提升到6.5-7%，产业规模达到8万亿，相当于年复合增速15%，明显快于GDP增长。

随着中国正式进入老龄社会，老龄人口比重不断上升，未来卫生费用占GDP的比重超过10%将是大概率事件。

“带量采购”不改行业趋势弱市中板块性价比凸显

短期来看，医药板块在经历了多轮调整后，已大幅消化了前期积累的估值压力，当前配置医药行业的性价比显著提升。

根据Wind数据，截至10月11日，中证医药行业动态市盈率不到24倍，处于历史中等偏下的位置，较今年5月底、6月初行业最高达34倍的估值高点，已有较大幅度的回调，板块吸引力明显上升。