天弘基金肖志刚下半年投资宜采取自下

“夫夷以近，则游者众；险以远，则至者少。而世之奇伟、瑰怪，非常之观，常在于险远，而人之所罕至焉，故非有志者不能至也。”肖志刚不仅是天弘永定成长的基金经理，在蚂蚁财富的平台上，他还是拥有22万粉丝的“网红”，他这句在蚂蚁财富平台上发布的签名也能概括其投资中独立思考、独辟蹊径，求奇伟、求长远的特点。

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白马股“泡沫”或迎为期2年的调整期

从今年基金二季报看，天弘永定成长二季度持有开山股份、龙马环卫、浙江鼎力等工业机械类股票，虽然这类公司今年业绩也是可圈可点，但在上半年白马股“一骑绝尘”的表现下，这类业绩兑现但股价没有明显上涨的股票显得有些“黯然失色”。

按照肖志刚的投资逻辑和布局节奏，一轮牛市结束后，投资布局的节奏先是消费、白酒类的生活资料，再转到机械、制造类的生产资料，最后再到原材料。

在肖志刚看来，二季度投资的这些工业机械类股票是生产资料类企业，公司的内生性成长很不错，业绩增长也都有数据支撑，但在股价上并没有明显的反映。

从天弘永定成长年年报数据看，去年基金大比例持有白酒股、汽车股等生活资料类白马股，都顺利抓住市场行情，净值大幅攀升。然而，在上半年白马股仍在“奋蹄疾奔”之际，肖志刚已经让这类“白马股”悄然“下架”。

肖志刚认为，白酒、家电等白马股在经历今年2季度大涨后，上半年的涨势已经积累了较大泡沫，未来白马股或迎来为期2年的市场调整过程。

肖志刚称，“基本面上，当前市场对白马股宽容太多，但对成长股变得很苛刻。然而，白马股也是用了大约2年时间完成了市场的风格切换，未来市场还会有纠偏和修复的过程。另外，我并不认可白马股溢价的说法，市场终会回归常态，前期短期上涨泡沫较多的白马股或迎来为期2年的市场调整期。”

另一方面，无论是持有白酒、汽车股，还是择机卖出，这种操作风格与肖志刚左侧交易的投资逻辑是一脉相承的。

在肖志刚看来，基金经理的投资风格有四个观察维度：一是根据买入时点可分为左侧、右侧。左侧是埋伏，是价值，右侧是跟风，是趋势。从市场的风格或走势来说，牛市要右侧，而熊市要左侧；二是根据持股长短可分为投机和投资；三是根据选股方法分为自下而上倾向于重仓，自上而下倾向于轻仓，仓位代表的是研究的深度；四是从持有行业集中度与分散度看，经济上行阶段适宜提高集中度，下行阶段应加强分散。一般自上而下进行行业配置的投资，容易集中在某个行业、主题、板块，形成持股集中的风格，而自下而上的风格则相对分散。

肖志刚认为，如果从这4个维度观察，那可以组合出16种投资风格，在不同的市场环境下，最优风格是不一样的。按照巴菲特的选股逻辑，最好的投资策略是长期、左侧、重仓、分散。最好的投资是在不同的市场风格下，皆能采取占优的投资策略。“虽然我从左侧交易的角度卖出了贵州茅台，但并不代表不看好白酒，白酒行业的景气度仍是在上升的，但出现了拥堵交易的现象，就不参与后期的泡沫了。”肖志刚称。

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下半年股市将调整精选个股是“王道”

从经济基本面来看，肖志刚认为，今年二季度是宏观经济数据的一个高点，预计下半年会有经济下行压力，在投资层面更应该自下而上精选个股，做好分散投资。

肖志刚分析，一方面，根据上市公司收入增速的统计，预计年2季度同比中位数将超过20%，经过将近2年的大幅上升，预计下半年上市公司收入增速将逐级下行，这意味着持续两年的经济上行结束，投资上更宜采取分散风格；另一方面，受新的监管规定影响，产业资本进行并购重组的积极性大幅下降，带动上市公司外延增长放缓，同时减持新规使得资金压力递延更久时间，市场估值回升的时间点同步延后，投资上宜采取自下而上的配置思路。

具体到投资领域，为了应对市场调整风险，肖志刚将按照以下思路做好投资布局：一是在投资选股上更要自下而上精挑细选，回避宏观趋势驱动的行业，重点布局被低估的未来可以回归合理价值的成长性、价值型公司；二是重点







































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