基金公司之间的差距比人和狗之间的差距还大

说这句话的时候我是认真的。

基金公司之间的差距比人和狗还大。

1、基金公司之间的差距

天弘余额宝和其他货币基金

我逢人就推荐《基金》这本书，尤其是对从业人员。既然是公募基金行业从业人员，了解基金行业的发展历史的非常有必要的。而如今全球规模最大基金天弘余额宝的发展历程，更是基金公司产品之间差距的体现。

天弘余额宝不是一蹴而就的，当年天弘基金的知名度远不及今日。年，经历两次创业失败、刚刚就任天弘基金首席市场官的周晓明正飞往杭州寻求与蚂蚁金服的合作。机会从来只留给有准备的人。

年，互联网金融领域最具代表性的事件无疑是余额宝的诞生。

若干年后，在天弘基金的一次“国民ETF”发布会上，有一个自媒体对着天弘基金高管和现场所有媒体的面两次提“像你们这样的小基金公司”，让天弘的高管颇为汗颜，已经是天弘基金副总经理的周晓明不得不强调“我们不是小基金公司”。后来，该自媒体又想圆回来，说她的原话是“天弘原来是小公司，通过余额宝异军突起”。

七年时间里，天弘余额宝规模从0发展到最高1.69万亿，如今还有1.19万亿规模。对比起天弘余额宝的超大规模，年有2只货币基金清盘。年后货币基金不再新批的情况下，货币基金“壳”算是比较宝贵的，可能清盘货基的基金公司已经尽力了。

截止年12月14日，去重情况下，现存只摊余成本法货币基金，规模最大的是天弘余额宝，为1.19万亿份，最小的仅有万份，货币基金份额中位数为79亿份，算数平均数为.73亿份，首尾差距很大。

天弘余额宝可以说是天时地利人和之作，也可以说是后无来者之作。

当时支付宝、淘宝也和其他潜在合作者有过不少接触，相对于同行们衡量、动摇、观望的态度，天弘基金对于这次合作态度较为坚决，并且主动提出了新的业务合作模式，最终脱颖而出。作为合作方，支付宝也对余额宝项目极为重视，投入了巨大资源，动用多人的技术团队，将其升级为阿里集团重点项目，并进入保密期。

“天时”方面，在年资金紧张、利率市场化推进的大背景下，4%以上的较高收益率提升了余额宝的吸引力，相较于银行活期存款甚至一年期存款都具有优势，潜在支付宝用户理财的潜在需求被激活。

“地利”方面，基金公司通过在互联网渠道的发展与创新，让传统的货币基金赋予新的定义和功能，实现了良性促进作用。

“人和”方面，对于互联网介入基金产品，监管部门更愿意采取开放态度，注重在互联网理财

产品宣传过度的情形下加强监管的力度，确保其长期健康地发展。

一只基金的命运，不仅依靠基金经理的努力，还要考虑历史的进程。

年“资管新规”出台，对资管行业进行了重塑。第二年，资管新规后第一只摊余成本法债基成立，随后带来了摊余债基“大爆发”，第一批的摊余债基封闭期较短，甚至有不少短于一年的产品。第三年，摊余债基的玩法不同了，年以来摊余债基以长封闭期、政金债配置和机构投资者为特征，并且有80亿发行上限。同样在资管新规的第三年，第一批摊余债基已经开始清盘了。

回过头去看，如果能在摊余债基大量发行的第一阶段就成立长封闭期，投资自主权大的摊余债基，是充分体现基金管理人前瞻性、产品创新能力、和政策理解能力的体现。比如，中欧盈和5年定开债，是资管新规后成立的第二只摊余债基，也是第一只封闭期在5年以上的摊余成本法债基。

在中欧盈和发行的3个月后，中融基金才发行了一只封闭期在5年以上的摊余债基，并且从最新季报持仓看，前五大持仓全部为政金债，占净值的%，可以说与年这第二波摊余债基毫无二致，唯一的区别在于它的发行规模大，达到了亿。

不过，摊余债基由于基本不向个人投资者销售，恐怕固收从业人员对此理解更为深刻。

我们还能观察到，产品创新多发生于头部基金公司，他们在人员配备和产品线布局更齐全，对监管方向上把握也更敏感。天弘余额宝的诞生就是最好的例证。

2、同类产品之间的差距

就拿年火出圈的“固收+”基金来说，这个类型的基金分化极大。

一般来说，“固收+”基金指偏债混合类基金。万得分类把可转债基金也划归为偏债混合型基金，因此对分析稍有影响。中证转债指数今年以来上涨3.15%，转债基金在年整体表现优于债券型基金，因此我在统计“固收+”基金时剔除了以可转债指数作为业绩基准的基金。

在万得分类下，目前现存只产品，规模最大的亿，最小的仅有万规模，规模中位数在6.4亿，规模方差很大，大量资金集中于明星基金经理手上。管理规模最大的是“可转债之王”张清华，目前管理着亿“固收+”基金，这与他以管理股债混合型基金著名是一脉相承的。

从成立时间来看，成立最久的已经有17年了，是国投瑞银融华债券。目前每个月都有“固收+”基金在源源不断地成立。今年“固收+”基金的新玩法是搭配一定锁定期，也就是所谓的定期持有期基金。

“固收+”基金业绩回报分化相当明显。今年以来回报最高的基金是张清华的易方达安盈回报，收益达到48.8%，堪比一只股票型基金。这也是一只“散户缘”很好的基金，根据年中报，基金份额中个人投资者持有比例为42%。

而业绩最差的是今年以来回报为-5.07%，“固收+”基金今年以来回报中位数为6.85%，整体看优于债券型基金，同时低于股票型基金。这与“固收+”的定位是相一致的，可以说“固收+”基金很好的发挥了“固收+”的策略，而策略的好坏，决定了业绩回报的多少。

从成立以来年化回报看，“固收+”基金中位数为7.44%，最大值为32.4%，甚至超越了股票型基金业绩回报；最小值为-20.6%，方差为36.58，方差相对较大。可以说，如果选对了“固收+”基金是能够给投资者带来超越银行理财回报的，能够实现资产的保值增值。

我想说的“固收+”基金的不同主要在于基金经理、基金公司和业绩回报上。

其实这三者是相辅相成的。在二八效应非常明显的年，大量资金集中于头部机构的明星基金经理手上。如果没有特色产品、拳头产品，吸引不到资金，基金公司知名度无法提升，甚至会陷入恶性循环。

3、努力程度的差距

作为金融机构从业人员的我对此深有体会。之前就有老司机指出，投资基金是让一群学霸给你打工。这话大体上没错。但学霸也得区分，如果是“伪学霸”，那可不一定好了。

疫情打断了基金销售线下拜访靠人铺开的销售模式，基金直播火了起来。我们看到不少明星基金经理，是真的“出台”了。卖力宣传，卖力直播，上各种平台，和自媒体对话……

直播和与自媒体合作多是面向个人投资者，在对机构投资者上，基金公司之间努力程度的差距，还体现在头部基金公司，真的不会放过任何一家“金主”，不会“嫌弃”任何一家机构。有排名前20的公募固收投资总监去体量仅两百多亿资产规模民营小银行路演的，这家银行的资产规模可能还没有这位固收总监管理的规模大。

苍蝇腿也是肉。有排名前50基金为了小几千万且拿到概率不大的摊余债基规模，去路演的，其他小基金做到了么。规模和业绩，就是基金公司的左右手，离开一个都不行，基金公司可以说是很拼了。

今后，基金公司之间的差距，基金产品直接的差距和基金公司同类产品之间的差距会越来越大。

（基金有风险，投资需谨慎）

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