中国第一大基金经理今年流动性更紧张,利好

比去年紧张，冲击更频繁--这是中国规模第一大基金经理对今年市场资金面的预判。

天弘余额宝货币市场基金经理王登峰上周三在北京接受彭博专访时表示，货币政策更强调防控金融风险，且人民币一段时间内仍有贬值压力，年市场资金利率中枢可能进一步抬升。这给余额宝创造了收益和规模继续增长的机遇，也令他肩上管理流动性风险的压力更重。

“一个相对较紧的市场，就像一根已经绷得很紧的绳子，”这位管理超过亿人民币资产的“80后”在采访中多次强调余额宝的理念是“不拼收益”，宁可少配一些高收益资产，也要保证投资组合的流动性，应对可能的赎回，“说到底最重要的就是把流动性风险管住。”

王登峰的稳健风格在去年12月债市大跌中显出了价值，部分货币基金遭遇大额赎回，收益水平出现显著波动的情况下，余额宝7日年化收益率稳步上行，12月全月走升74个基点至3.%，“伴随着收益的上行，我们也看到申购的不断增加，形成良性循环，”王登峰说。

白名单

王登峰掌舵的天弘余额宝基金，依托股东阿里巴巴强大的电商和支付平台，年5月成立以来，经历了数次“钱荒”的流动性考验和债券牛市期间货币市场利率的大幅下行，规模保持增长，彭博汇总数据显示，余额宝资产规模在全球货币市场基金中位列第四，亚洲第一。

余额宝披露的去年三季度的资产组合中，银行存款和结算备付金占比高达80%。作为余额宝最主要的资产品种，王登峰和他的团队在配置银行协议存款时，并不是简单地选择利率报价最高的银行，而是严格筛选，经过长时间的思考和讨论，制定交易对手白名单。

王登峰介绍，遴选白名单的标准主要有：一是银行规模相对较大，具备较强的股东背景、抗风险能力和风控体系；二是银行自身经营稳健，包括对资本充足率，不良率等风险指标的综合打分；三是对出现负面报道和风险事件的银行，属于银行总行层面的问题，白名单“坚决不会考虑”，如果是分支行的个别问题，则将相关分支行排除。

“大型的股份制银行和国有银行是中国金融稳定的中坚力量，也是余额宝可以安全交易的对手，”王登峰说。他补充，即使进入白名单的银行，也有额度限制，“虽然说有价格优先的原则，但不是说把所有余额宝资金都放在一个银行，一旦触及到额度红线就不会增加额度了。”

央行态度

去年底，资金市场发生大幅波动，国海证券与二十多家机构曝出“萝卜章”协议，是重要导火索，凸显出中国金融市场在经历了快速扩张期后，杠杆风险、交易对手风险上升之势。王登峰认为，中央经济工作会议定调“把防控金融风险放到更加重要的位置”，意味着今年货币政策比起年将偏紧。

“央行对市场资金利率波动的容忍度明显提高，”王登峰表示，去年非银行类金融机构融资成本快速抬升，加速债市去杠杆的态势将会延续。

王登峰表示，今年面临的挑战首当其冲是流动性风险，要保证能应付比较大的赎回；其次，一旦流动性风险加剧，机构抛售包括同业存单在内的债券变现，对按摊余成本估值的货币市场基金，会造成估值负偏离风险；第三是银行续贷能力若下降或传导促发信用风险。

市场深度

在组合策略上，王登峰表示存款可能还是今年的主要品种，同时不会考虑降低债券仓位。他表示，首要考虑是流动性风险，同时也有中国债券市场的深度尚不能与海外发达市场媲美的无奈。

“天弘曾经作过这么一个测算，如果把短融市场所有货币基金能投的，按上限全部投满，都不够余额宝配的，”王登峰说，“目前中国的短期债券市场发展依旧不足，大型货币基金无法实现满配，这个问题的解决可能还需要些时间。”

彭博汇总数据显示，摩根大通旗下目前全球规模的第一的货币市场基金JPMORGANUSGOVT，去年11月末的投资组合中，美国国债占比达51%。

外部风险

除了国内降杠杆的压力，王登峰认为，去年11月特朗普赢得大选后，美元走强，外汇占款流出也加剧了国内资金面的波动。美国经济复苏进程，国际政治形势，跨境资本流动仍是今年值得