基金业与理财业市场格局形成及关联性分析

一、引子

“牛市又结束了？”这是近期国内投资者最纠结的话题。国内投资者最近先被各种网红公募基金的发行刺激得跃跃欲试，又是被近几天市场的大幅波动刺激得心惊肉跳。基民们对于权益类基金的热情还在，财经新闻版面还是经常被某公募基金日进数百亿的消息占据头条。

对于银行理财的从业人员来讲，这个‘牛市’对于正处在理财业务转型关键阶段的银行理财显得不那么友好。银行理财打破刚性兑付，推动净值化转型正处于密集实施阶段。债券市场才迎来一波调整，权益市场又突然大涨，不仅如此，采用市值法估值的银行理财单位净值回撤、单位净值破1的常识性问题，引来新闻舆论轮番热议，还引起很多不恰当的媒体解读。

基金业貌似在本次‘牛市’很高调，理财业则在本次‘牛市’中一直隐忍不发。是什么原因导致了资产管理两个子行业迥异的个性？这种格局能否持续存在呢？本篇文章接着上一篇文章《公募基金的波动性分析及对银行理财净值化转型的启示》，回顾分析基金业和理财业市场格局的形成，找寻银行理财在本次‘牛市’失意和基金业得意的原因，最后提出笔者的几点思考。

二、基金行业格局现状

1.公募基金行业格局

资管新规发布后，公募基金行业规模仍保持稳定增长

资管新规发布以后，基金业从业人员一度被负面情绪困扰，困扰于银行理财的超级牌照光芒，担忧一个“公募基金+信托”的超级牌照是否会使得公募基金行业逐步边缘化。但就目前的数据来看，这种担忧显然是多虑的。

资管新规发布以后，公募基金行业规模一直保持着稳步增长，年末达到12.9万亿，年末达到14.7万亿，年6月达到17.1万亿。这还没有考虑到权益市场7月暴动后日益火爆的基金发行市场数据。

图1：公募基金行业总体规模情况数据来源：wind

货币基金占据公募基金行业规模的半壁江山

据基金业协会数据，截至年末，公募基金行业整体规模达到14.78万亿，其中货币基金7.12万亿，占比达到48.2%；债券基金2.77万亿，占比18.7%；混合基金1.89万亿，占比12.8%；股票基金1.3万亿，占比8.8%。

2.私募基金行业格局

私募证券投资基金规模基本平稳，私募基金行业总体规模仍在增加

自年开始，私募证券投资基金规模维持总体平稳，总体规模约2万亿左右（私募证券投资基金规模指标被视为私募行业参与权益市场的观测指标）。私募基金行业总体规模仍在增长，并于年末达到14万亿，其中最主要的构成是私募股权投资基金。

图3：私募基金行业格局现状数据来源：基金业协会

私募基金业规范发展的一些重要节点

长期以来,我国关于私募基金的法律规定和相关原则都比较模糊,一直没有形成规范和明确的司法解释,导致大量的私募基金游走在合法合不合法的“灰色地带”。监管机构以及行业自律组织陆续出台相关规范，为行业发展厘清界限：

年8月21日《私募投资基金监督管理暂行办法》发布实施后。

年6月3日发布《证券期货经营机构私募资产管理计划备案管理办法（试行）》并自年7月1日起正式实施。

年12月，基金业协会发布《私募投资基金备案须知（版）》，明确了基金的过渡期安排、备案限制、明确了各类型基金募集完毕标准、基金运作及信息披露等细节。

三、基金行业格局形成过程分析

1.货币基金发展历程-一场由余额宝带动的金融变革

余额宝在中国金融历史上的浓墨重彩

说到货币基金的发展，一定绕不开‘余额宝’这个产品，余额宝这个产品在整个中国金融历史上也具有重要的里程碑意义。它不仅带动了整个货币基金规模的飞跃，同时带动了银行业互联网金融产品创新、金融业利率市场化等各个领域的巨大变革。

余额宝成立于年5月，适逢13年6月末的钱荒事件，辅以支付宝强大的客户流量和T0模式的客户体验优化，占据天时地利人和的余额宝迅速爆红。13年6月末规模增加至42亿，13年9月规模增加至亿，末规模达到亿，年3月达到亿，并于年一度超过1.7万亿。

图4：早期天弘余额宝的规模情况数据来源：Wind

余额宝规模暴增的同时，该产品一度被银行业视为零售存款业务的克星。自余额宝开始，银行业掀起了互联网金融产品创新的热潮。各家银行宝宝类产品迅速走向市场，运作模式基本是余额宝的翻版，总体特点就是：T0申购赎回的模式优化客户体验，由银行自主取名，并构建公募货币基金为底层资产。

余额宝以及银行宝宝类产品的快速规模扩容也引起监管部门的

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