科技牛市投研改革助力天弘互联网基金

今年科技股行情引领前三季度A股市场，以5G为代表的科技板块更是有着靓丽表现。

在此背景下，天弘基金旗下专注TMT领域投资的主动管理型基金——天弘互联网凭借前瞻布局和出色的选股能力，目前年内回报接近60%，排名同类前列。天弘互联网基金经理陈国光表示，科技产业已成为中国经济转型的重要抓手，以TMT为代表的科技股投资正面临着时代机遇。

坚守科技股

上一轮科技股行情在年6月达到顶峰，之后的3年多时间，整体表现惨淡，以科技股扎堆的创业板为例，创业板指数自年多点的高位一路下滑近60%，而风光过后的许多创业板概念股亦逐渐消逝至仅剩零头。

回想上一轮科技股投资，陈国光坦言，当时他管理的基金虽然取得了不错的业绩，但在投资过程中，更多的是跟随市场主线，通过仓位偏离、行业偏离等手段来获取超额收益。经历了上一轮科技行情的洗礼，现在的他对科技股投资有了更为深刻的了解，也更有信心提前布局主线。

陈国光表示：“科技板块已调整超过3年，今年年初，跟随市场出现了一波反弹，二季度受一些内外部因素影响，出现了一次比较大的回调，这也给了科技类基金一次很好的建仓机会。我们的产品始终坚守科技板块，从基本面选股，第二、三季度取得了明显的超额收益。今年市场的科技板块投资逻辑也开始转向以业绩驱动，更加良性。”

根据wind数据显示，截止11月11日，陈国光掌管的天弘互联网基金今年以来收益率为58.23%，超同期比较基准32个百分点，在只同类产品中排名68位，位居前4%。

据资料显示，天弘互联网基金为专注聚集TMT产业及相关收益行业的主动管理基金，投资TMT产业的证券资产占比不低于80%，产品定位明确。该产品基金经理陈国光是一名具有17年证券从业经验的“老兵”，其自年开始管理基金产品，从业过程中完整经历了年至年的科技股牛市，以及随后的低迷时期。

正是因为上述投资经历，让陈国光对科技股投资有着更为深刻的理解，其坦言，与传统行业通过品牌、渠道建立竞争壁垒不同，科技企业的成长性更明显，进入蓝海市场的机会比较多，有时候通过创新可以开拓一个新市场，但由于技术路线和工艺路线的改变，科技企业也面临着更大的风险和不确定性，在不确定性中又会产生巨无霸产业巨头，这也是科技股投资的独特魅力。事实上，脸书、谷歌、苹果等科技巨头都是通过颠覆性的创新成长起来的。他希望凭借自身过往的科技股投资经验，以及团队对科技产业和企业的深度研究，以长期投资的方式，帮助持有人获取科技板块的超额收益。

科技股的估值难题

在对科技股的产业特点分析的过程中，陈国光透露，与传统产业相比，科技板块投资最大的区别在于对估值的理解。在陈国光看来，对科技股的估值需要兼具科学性和艺术性。

在科技企业中，有较为成熟和创新占比较高的公司，陈国光认为，对其估值也分为三种：一是对于市场成熟、研发投入较低的公司，采用传统PE方式；二是海外已经成熟，但在中国仍处于爆发前期的科技企业，例如半导体等公司，从更长周期发展前景给予一定估值溢价；三是对于创新型公司，将按照EV/SALES（市售率）、EV/（利润+研发）等方法予以估值。

陈国光进一步称，科技股投资需要科学性和艺术性，如果只注重科学性，可能会错失很多机会，如果太注重艺术性，泡沫破灭时没有及时兑现，就有可能坐“过山车”。

而对于自己的投资理念和框架，他表示，一是会优选细分行业和“赛道”，通过用户、商业模式、形态等多维度寻找优秀公司；二是针对不同细分行业、科技公司不同发展阶段开展差别化估值；三是以超额研究创造超额价值。

陈国光及其TMT投研小组认为，正是因为科技股投资与传统产业投资有较大区别，也让其成长性更为明显，进入蓝海市场的机会亦更多。在行业选择上，可通过行业上下游产业链分析和竞争格局分析，找到有定价权、竞争优势、较高门槛的子行业。然后，通过比较历史估值，筛选出成长期或成熟前期的细分行业中，成长空间大、市值和流动性较高的细分龙头公司。

在陈国光看来，深入扎根产业以及对个股的及时深度追踪，是取得长期回报的必要条件。其研究小组目标是对核心股票的研究深度能达到买方前1/3水平，团队每年合力贡献8-10只优秀品种，作为基金业绩贡献的核心。

调研方法论

众所周知，作为主动权益类基金，除了赚取beta收益外，alpha收益也非常关键。如何获取超额收益，始终是陈国光及其TMT团队重点

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