三年期满,黄粱一梦战略配售基金给我们的投

来源：EncounterAlpha（EncounterAlpha）

年6月，A股市场被熊市的氛围所笼罩。上证指数挣扎多时，最终在6月19日宣告跌破点整数关口，投资者的情绪逐渐冷却，与A股形成鲜明对照的则是CDR一词的火热。1.CDR与战略配售基金的诞生CDR，中国存托凭证是指在境外市场（包括中国香港）上市的公司将部分已发行上市的股票托管在当地保管银行，再由中国境内的存托银行发行，在境内A股上市、由人民币结算交易、供国内投资者买卖从而实现异地股票买卖的投资凭证。在科创板尚未诞生的年，A股市场因为严格的上市条件，导致众多优质新兴产业公司、互联网公司、创业公司无法在境内上市，CDR的出现对于改善A股市场的投资结构无疑具有重要意义。相关基金宣发时的海报，来源：天天基金与CDR同时火起来的一个词是“独角兽”，公募基金在A股市场的改革中历来发挥重要作用，针对CDR政策的推出，公募基金中以配售为主要方式投资CDR的产品呼之欲出。这些基金在后续募集发行的时候，也被称为“独角兽基金”。战略配售基金的募集与费用概况年6月，华夏、嘉实、南方、招商、易方达、汇添富六家基金公司推出了封闭期为3年，积极参与CDR回归战略配售的基金。彼时，投资者对六大战略配售基金的期望很高，对CDR的回归期望很高。因发行战略配售基金属于支持资本市场改革的行动，相关的战略配售基金给出了史无前例的、几乎公益性的管理费和托管费——二者之和仅为0.13%/年。年一季度，六大战略配售基金的资产配置情况在投资者对改革和分享改革红利成果的期许下，六只战略配售基金共吸金约亿元，火速募集、火速成立。三年时光荏苒，弹指一瞬，年的盛夏，六只战略配售基金即将结束封闭期，转型为LOF。三年间，A股市场摆脱了熊市的阴霾，走出了喜人的牛市行情，意义非凡的沪市科创板也在年顺利开板交易。2.三年期满，难言满意但令人非常失望的是，投资者翘首以盼的CDR几乎不见踪影。阿里、京东、网易、百度等公司均未发行CDR而是选择了港股的二次上市。没选择CDR但选择了港股二次发行的中概股而真正的CDR在年10月才姗姗来迟，它就是登陆科创板的九号公司（）。九号公司上市，图片来源：新浪财经三年前，投资了战略配售基金的投资者，想象中的基金配售对象是互联网、电商等中概股龙头。上市之后，相关的战略配售股票表现一言难尽但三年以来，真正举足轻重的战略配售却是中国人保、中国广核、京沪高铁、邮储银行这样没太大想象力的传统蓝筹公司。截至年一季度仍持有的战略配售股票在牛市的大背景下，六大战略配售基金显得非常落寞。自年7月5日基金成立以来至年6月23日，在近三年的时间里，六大战略配售基金的总收益率在10.56%-24.81%之间不等，折合年化收益率3.44%-7.75%，与银行理财相似或略高的投资回报，无疑是投资者所不满意的。再考虑到牛市背景下的机会成本，有怨言的投资者就更多了。除了大家期盼的中概股CDR没有出现之外，六大战略配售基金当中有五只基金的表现是合格的，符合超大规模打新基金的收益风险特征。因战略配售基金表现出了低风险投资特征，且在上市交易之后有一定的折价，战略配售基金也被相当多的机构投资者所持有。它们之中有公募和私募的FOF、社保基金、养老金、企业年金、银行理财产品投资等。3.华夏战略配售的不打新之谜在六只战略配售基金中，华夏战略配售因为收益率垫底而显得有些扎眼。投资是风险活动，有人赚得多有人赚得少，这是很正常的现象，本不应该被批评或质疑。但我纵观华夏战略配售的与年基金年报，我却发现华夏战略配售没有任何积极的股票投资。为什么不参与新股的网下申购呢？在年三四季度，华夏战略配售基金配售了中国广核、中国通号、邮储银行，符合新股的网下申购条件之后，基金后续居然没有参与任何的新股网下申购，白白错失了科创板与创业板的注册制改革红利。作为募集规模最小的战略配售基金，基金的收益率却垫底，这实在是有些说不过去。其他战略配售基金均可打新，除战略配售外，华夏也应该可以打新在买卖股票方面没有看到任何主动的操作，相关的战略配售股票也一直不见减持操作（华夏战略配售拿到了战略配售的股票，解禁之后仍未减持），就是一直拿着……总感觉华夏战略配售在基金的管理上存在一些问题。4.转为LOF，或迎新生随着7月的脚步声渐行渐近，六大战略配售基金也转型在即。值得注意的是，相关的基金在转型LOF之后，基金对于股票的投资比例有明确的限制。除易方达战略配售基金定位偏股之外，另外五只战略配售基金可能偏债、可能股债平衡、也可能偏股，具体会如何进行管理，还需要密切

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