拥挤的消费医药vs沉寂的科技提示一个

A股其实是一个“风格市场”：往往是资金抱团将某一个风格演绎到极致，然后迅速撤离又将估值打压到极致。有人将此形容为钟摆，从一端摆到另一端，从不会在中点停留。简单说就是，涨过头、跌过头。

对应到当下的A股，基本是两个方向的跷跷板，一方是医药消费，一方是科技新经济。其它行业，很难有批量的估值提升空间。

以前大家认为，医药消费是防守型投资，可以现在估值都到60-80倍了，哪有站到珠穆朗玛峰上去防守的？归根结底，还是在疫情和经济下滑背景下，资金追求确定性而扎堆，从而把医药消费的抱团演绎到了极致。

公募基金上半年的业绩排名，TOP20基本都是医药基金，这跟去年底科技基金霸榜如出一辙。

消费医药从年初涨到现在已有半年，年中又是钱紧的时刻，已经出现了赶顶迹象。而在跷跷板的另一端，调整将近半年的科技板块，正在发生的几个变化，有非常强的预示性。

其一，科技类ETF的最后一张批文在1月21日下发后，一直未有同类产品获批。直到6月8日，风向悄然转变，两只科技类ETF基金同时获批。目前还有17只科技类ETF排队候批，这将为科技板块贡献增量资金，更表明了监管层对投资价值的认可。

其二，中芯国际只用了19天就完成了注册上市的流程，在科创板的每一节点，都在书写科创板的最快纪录。与此同时，中芯国际计划在科创板融资亿元，也成为科创板迄今为止的最大融资规模纪录，展现了高层对于高科技的渴求态度。

大家可能没有留意到方星海的一番话：“如果十年前，能够提早预测到我国半导体行业收紧的外部环境，科创板要是也能够提早十年推出，那么我国今天半导体产业的基础应该会雄厚得多。”

站在当前去展望未来，有2个逻辑比较明显：

其一，中美贸易紧张局势升级，可能导致美国全面禁止技术出口，使两国技术产业脱钩。据报道，哈工大、哈工程有学生反映，校方统一购买的美国商业数学软件MATLAB，被取消激活、即将失效，原因是受美国实体清单的出口管制影响。

其二，以华为为首的中国科技企业，也逐步在零部件供应链、半导体供应链、操作系统等方面全面推进国产替代。

在全球科技版图中，中国去美化和美国逆全球化将成趋势。极端情况下，在未来G2的世界里，会出现两套系统，一套在中国大陆，一套在美国，因此国产替代将是未来电子行业的核心主轴。

基于以上判断，未来政策面仍会有持续的利好释放。中芯国际如果烧钱烧成功了，那就是台积电，全产业链有望跟着水涨船高。

估值一直是市场诟病科技股的理由，其实，60倍的医药消费，估值的合理性在哪呢？这不是今天要谈的重点，按下不表。

我对科技股估值的理解是：由于科技是中国一块短板，是未来十年最有前景的行业之一，应当对标的是欧美0年前后的科技产业，当时正是高成长期，市场同样给予了较高估值，而现在是一个非常成熟的产业，估值也就降了下来。对于中国而言，国产替代是当下时点的板块逻辑，国产替代下的成长性，优于周期性考虑。

科技股是一个比较宽泛的概念，具体来看，有哪些细分行业的机会更好呢？

我判断主要有3个方向：芯片、消费电子、面板。

首当其冲的是芯片。外国的禁运，对于国内芯片产业链来说，少了老外的竞争，面对的是一个巨大的增长空间。大陆芯片产业要崛起，从设计到代工、封测都要自主化。

以前，市场一直将科技股视为周期股，按照波段和事件驱动来炒。但现在是一个空白的市场空间，等待国内厂家去占领，就应该理解为超级成长股。

比如万科，虽然地产被视为周期股，但在过去20年，地产其实一直是增量市场，才造就了万科的几百倍神话。如果按照周期股来分析，是解释不通的。

其次是消费电子。短期看智能手机疫情后的全面复苏、中期看TWS/AirPods快速增长、长期看新能源汽车、VRAR的想象空间。

考虑到智能手机的巨大市场，5G换机潮、光学创新、射频升级、散热屏蔽需求增加、无线充电渗透率提升等是智能手机未来的四大创新方向。AirPods、安卓TWS耳机、可穿戴设备，有望成为智能手机之后的消费电子热点。

智能手机零组件的龙头供应商向下游代工延伸的趋势明显，AirPods、AppleWatch、iPhone、充电器等产品的代工业务，驱动相关企业营收快速增长。

第三是面板。LCD是典型的周期性行业，价格变化趋势决定了投资机会。年6月TV面板价格风向标数据，主流电视面板6月价格全线上涨，并预期7月各尺寸继续涨价。

新冠疫情对面板产业冲击已经提前结束，考虑到国内外需求的进一步恢复，以及韩国三星、LGD的产能退出，预计Q3电视面板价格将继续保持上涨态势。由于LCD行业格局已经确定，行业回暖将是大势所趋，国内面板行业龙头京东方A、TCL科技，有望在寒冬之后分享行业集中度提升、周期性变弱带来的长期红利。

总的来说，随着医药消费高估值风险的集聚，抱团资金已经开始松动。科技板块经过长时间调整，政策暖风频吹，性价比要高出不少。在长逻辑的支撑下，具备了展开新一轮行情的基础。

不过由于科技板块比较细分，个股的涨幅不大好判断，买入个股可能还不如买入一揽子细分行业更有效。所以我通常会建议选股能力一般的人直接买ETF，大概率能跑赢平均涨幅。

以天弘基金的电子ETF（代码）为例，跟踪标的是中证电子指数指数，重仓个股主要涵盖了芯片产业链、消费电子、面板等行业，均是当前最受益的子方向。因此，通过申购电子ETF，可以一键布局下半年景气度最高的科技行情。而且不把鸡蛋装在一个篮子里，可以有效地避免个股黑天鹅事件。

众所周知，天弘旗下的指数基金一直很有口碑。管理天弘中证电子ETF的，是天弘基金指数与数量投资部负责人杨超，他拥有英国威尔士大学金融数学与计算机硕士学位，9年证券从业经验。量化出身，专注指数，历史业绩出色，是业界有名的大拿。

费用方面，ETF的管理费率通常为普通开放式基金的1/3；相较于股票，ETF少付0.1%的印花税；相较于普通指数基金，ETF交易费用更低。一句话，省到就是赚到。

以上是我对科技行业的投资机会剖析，以及普通人如何布局的正确姿势。马云说，有的人因为看见而相信，有的人因为相信而看见。回顾A股的每一轮行情，无不是有坚实的逻辑支撑。作为当下及未来十年确定性最强的逻辑之一，大家不妨对科技股更多一些耐心和信心。

ps，最后提示大家一个小福利：7月3日14-15点，余额宝创始人——天弘基金副总周晓明空降淘宝直播间，听说会有超大红包，感兴趣的小伙伴可以搜索天弘基金财富号——天弘直播间进行观看。

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