太平洋计算机曹佩金证股份深度报告新气

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摘要

新气象。年9月,公司管理层进行了变革,李结义先生担任了公司的董事长,徐岷波先生担任了公司的总裁,公司的主要管理层都进行了更换。我们认为,公司管理层的换届有望给公司带来新的气象。

新征程。

年8月,公司公告了股票期权激励计划草案,授予.25万份股票期权,约占公司总股本的1.97%。授予的股票期权行权价格为19.87元,行权条件为以19年利润为基础,21-24年的净利润增长率分别不低于73.26%/.67%/.12%/.50%。

年11月,公司最新的非公开发行股票获得证监会审核通过,募资总额不超过10.01亿元,投向公司金融科技主业项目。

市场增量空间广阔。年4月28日中国证监会公布《外商投资证券公司管理办法》,提出扩大对外开放。政策颁布后瑞士银行、野村证券、摩根大通、星展证券、大和证券纷纷获得证监会批准后在中国成立控股公司。年,贝莱德、路博迈、富达、范达纷纷获批筹建全资公募基金公司。年12月,银保监会正式发布《商业银行理财子公司管理办法》,国内银行理财子公司开始纷纷设立,新证券、新资产管理机构的设立为公司证券、资管产品与服务提供广阔的增量市场空间。

证券核心交易系统的开创者,平安系与腾讯云助力。公司于年在国内首家创立了证券核心交易系统,至今成为国内主流的证券核心交易系统供应商之一。经过多年的技术革新和升级,公司的证券交易系统已经成为了提供交易、两融、场外OTC、期货等多功能的综合服务平台。平安系16年入股后成为公司重要股东,年10月,公司与腾讯云计算签订战略合作协议。

投资建议:在管理层的变更下,公司迎来全新的发展机遇。公司所处的金融科技行业未来发展前景广阔。我们预计-年公司的EPS分别为0.36/0.47/0.64元,对应今日收盘价15.64元的市盈率分别为43/33/24倍,给予买入评级。

风险提示:股权激励行权条件无法完成;行业竞争加剧

01

金融软件企业起步,逐步发展为国内金融科技领军企业

1.1金融IT行业解决方案领先企业

由软件技术服务提供商向金融科技平台与服务提供商转型。公司成立于年,年在上海证券交易所上市,深耕于金融IT行业的同时逐渐向金融科技与服务企业转型。公司主要为证券、基金、银行、期货、保险、信托、交易所、监管机构、登记公司、理财公司等金融行业提供系统软件开发、搭建、维护以及软件产品出售等服务;同时以软件技术为优势,为客户提供硬件销售、智慧城市在内的数字赋能业务。

公司金融科技生态圈巍然成型。围绕金融科技行业,目前公司已经形成了金证财富、丽海弘金、睿服科技、港荣科技等一系列的解决方案,能够为客户提供全方位的综合解决方案。

1.2营业收入稳定增长,净利润扭亏为盈

营业收入稳定增长,净利润扭亏为盈。-年公司营业收入较为稳定,分别为42.28亿元、48.91亿元、48.75亿元;复合增长率为10.24%。上半年受新冠疫情影响,公司营业收入为20.7亿元,较上年同期减少9.08%。-H1净利润分别为2.17亿元、-1.27亿元、2.47亿元、1.67亿元;年因资本市场表现不佳以及公司自身收购形成商誉减值与项目计提坏账准备,公司净利润为负,年资本市场回暖,公司净利润由负转正。-H1经营性现金流分别为1.07亿元、3.19亿元、0.50亿元、-4.44亿元;-H1公司归母净利润分别为1.32亿元、-1.16亿元、2.39亿元、1.92亿元,复合增速为38.21%;-H1公司息税折旧摊销前利润分别为3.10亿元、-0.12亿元、3.28亿元、2.03亿元。

引入平安系控股公司,加强金融科技领域实力。公司前四大股东均为公司董事,第二大股东李结义为公司董事长。公司于年与平安开展战略合作,引入平安系旗下的战略投资控股平台——深圳前海联礼阳投资有限责任公司为控股股东,目前持股比例为4.99%,彰显战略合作伙伴对公司未来发展的信心。

1.3证券IT业务保持良好发展态势,智慧城市业务持续发力

夯实证券IT主业,智慧城市业务发展态势良好。公司主营业务分为金融IT业务与非金融IT业务,其中具有较高毛利率的金融IT业务营收占公司年主营业务收入的31%。在金融IT业务中的证券IT业务领域,公司不断提升已有技术及产品的效能,为金融机构用户提供更优质的服务;年证券IT业务占主营业务收入的12%,毛利率为80.29%。在银行IT业务领域,公司在传统IT项目服务的基础上探索更稳定的合作模式,同时积极尝试拓宽既有合作模式内的业务范围;年银行IT业务占主营收入的13%,毛利率为30.23%。在非金融IT业务方面,硬件销售业务为公司营业收入主要来源,年营收占比54%,毛利率为5.78%。公司将金融IT研发技术优势应用于智能平台研发、智慧城市项目承建,实现较快的发展;年智慧城市业务占主营业务收入比重为15%,已超过传统的证券IT业务。

02

传统金融科技领先企业,迎来行业发展新机遇

2.1证券交易系统起家,行业地位稳固

证券交易系统起家。公司于年在国内首家创立了证券核心交易系统,至今成为国内主流的证券核心交易系统供应商之一。经过多年的技术革新和升级,公司的证券交易系统已经成为了提供交易、两融、场外OTC、期货等多功能的综合服务平台。从技术底层结构而言,公司具有完全自主研发的基础技术架构KCXP和KCBP,在传统领域,完善交易、登记、风控、托管等基础设施建设,于年推出基于SOA分布式架构业务平台FS1.0,并在此基础上不断进行研发创新,业务平台FS2.0于年正式落地,年推动多家券商上线;采用分布式架构与分布式存储模式,全面推出智能化交易清算。在创新领域,基于云计算、大数据、人工智能技术革新,提供集成一体化解决方案,用金融科技为证券行业持续赋能。

诸多券商客户彰显公司产品过硬能力。根据公司

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